原标题：拼多多26日挂牌 “爆款”逻辑背后变现难

即将在纳斯达克市场交易；成立不到3年活跃用户达2.95亿；3年总计亏损超13亿元

7月17日，拼多多向美国证券交易委员会(SEC)更新了招股书。拼多多计划发行8560万股美国存托股票(ADS，下同)，承销商的超额配售比例为1284万股，发行价为每股16-19美元。以此计算，拼多多拟融资额度在15.75亿美元至18.70亿美元之间。新京报记者从多个信源了解到，拼多多将于7月26日在纳斯达克挂牌交易。

从成立到IPO，拼多多用了不到3年。就在市场惊呼拼多多火箭般成长的同时，疑惑与争议也随之而来：不到3年如何获得近3亿活跃用户？它的商业模式是什么？不缺钱的拼多多为什么还要上市？

上市前夜，拼多多迎来一场商家“围城”风波。有商家认为拼多多“涉嫌放纵山寨产品、格式合同有悖公平原则”；还有的商家抱怨拼多多“惩罚”太重，平台规则严苛。对此，拼多多方面以公司处于缄默期为由，并未置评。

“火箭”成长，拼多多成电商老三

17日，美国IPO研究公司IPOBoutique网站的信息显示，拼多多将于7月26日在纳斯达克挂牌。新京报记者从多个独立信源处了解到，拼多多将于美东时间7月26日早9：30(北京时间当天21：30)挂牌交易。拼多多方面以处于缄默期为由，对此不予置评。

创始人黄峥口中“3岁”的拼多多成立于2015年，定位是一家主打拼团的社交电商。2016年9月黄峥将拼多多与其创办的另一家平台拼好货合并，组建为目前的拼多多。

这家通过微信发起砍价或拼团购物信息而被多数用户熟知的公司，创立之后成长极其迅速。

招股书显示，截至2017年12月31日拼多多的年活跃用户为2.45亿，而截至2018年3月31日的年活跃用户达到2.95亿，这意味着单季用户增长5000万。2018年6月的采访中，董事长兼CEO黄峥称，拼多多的月活跃用户量近3亿，月活跃商户达到100万。按照这一数字来看，拼多多已超过唯品会，成为仅次于淘宝和京东的第三大电商平台。

拼多多的快速成长还体现在营收上。2016年平台营收为5.05亿元(人民币，下同)，到了2017年收入已经达到17.44亿元，增长2倍有余；2018年仅第一季度营收就达到了13.85亿元，同比增长37倍。

拼多多交易规模的增速同样惊人。招股书显示，2017年和2018年一季度，拼多多的总订单量分别为43亿单和17亿单，2017年的GMV为1412亿元。此前拼多多一高管在公开场合称，2018年初的公司日订单量已经超过京东。

交易体量惊人，但拼多多还没有实现盈利。招股书显示，2016年、2017年和2018年Q1分别亏损2.92亿元、5.25亿元和2.01亿元。

用户的快速增长不可避免地导致了拼多多用户与巨头的重叠。数据显示，卸载淘宝的用户有50.3%流向拼多多，卸载拼多多的用户有78.3%流向淘宝，两个平台中部分人群出现高度重合性。

“对阿里来说，拼多多侵占了原本属于淘宝的大量低端消费市场。对京东来说，拼多多竞争的是腾讯的资源支持。”独立IT分析师唐欣称，拼多多的出现打破了看似铁板一块的电商市场，平台也获得了可观的流量。

曾因“诱导分享”链接被微信封杀

“拼多多流量大得有点吓人，经常达到我们这边快递每天发货的上限。”可心柔纸巾电商负责人吴立营告诉新京报记者。

“少品类、高单量”的爆款策略是拼多多的核心商业模式，联合创始人达达在一次媒体沟通会上这样描述拼多多的商业逻辑，将大量产能投入到2至3款产品上，更少的生产线和更大的生产规模能大大降低制造成本。

像这样的爆款产品，拼多多商家往往只赚取极低的利润。吴立营以在拼多多上销量为116万件的爆款纸巾为例，向记者介绍了成本结构，按28包规格来算，平均每件售价29.9元，其中，生产成本为25.5元，快递物流费3.5元，净利润仅为0.9元。

“那些被传统电商所淘汰的低毛利商品，在这里几乎是如鱼得水，”唐欣称，传统电商平台随着商品品类的扩张，出现了流量拥挤的问题，而基于社交推荐的拼多多几乎所有的商品曝光都发生在社交平台上。依靠微信的社交关系引流，是拼多多成功的核心因素，但也是其命门所在。

拼多多的成长不靠大规模烧钱，而是一种结合了社交属性的另类增长，“这种模式对传统的烧钱式增长带来了巨大的威胁。”唐欣表示。

“腾讯对其涉嫌诱导分享的拼团模式的宽容与否，是拼多多的风险之一，”有业内人士称，拼多多与京东虽然都是腾讯寻求流量变现和抗衡阿里的重要武器，但当拼团模式对用户体验产生影响时，腾讯将面临抉择。