一、事件:

    2月24日消息,光威复材(300699)近日发布2018年业绩快报,2018年营业总收入为13.64亿元,比上年同期增长44%;归属于上市公司股东的净利润为3.77亿元,比上年同期增长59%。

    二、2018年业绩基本符合预期

    2018年营业总收入为13.64亿元,比上年同期增长44%;归属于上市公司股东的净利润为3.77亿元,比上年同期增长59%。其中,公司收到增值税退税6869万元;公司承担的科研项目通过验收,相应项目经费4223万元转当期损益。2018年扣非归母净利润约2.66亿,同比增长30.43%。

    三、积极探索碳纤维复材应用场景,民用风电碳梁领域找到突破

    公司深耕碳纤维复材研发和应用,积极探索碳纤维复材的各种应用场景,顺利找到民用领域风电碳梁这个突破口。公司和国际风电巨头vestas达成,双方确定在碳梁项目上继续开展更全面和更深度的合作,公司将积极满足维斯塔斯在全球范围内对碳梁产品的需求。双方明确将协同进一步推动光威碳纤维在风力涡轮发电机上的应用。公司2017年在风电碳梁业务取得重大突破,给vestas供货后迅速放量,当年营收达到2.6亿,2018H1营收达到2.16亿,同比增长124%。从2018年公司营收看,风电碳梁营业收入贡献了营收主要的增量。公司与vestas的深度合作为未来碳纤维复材在风电领域应用奠定了良好的基础,未来随着公司在其他民品领域应用拓展,产值规模有望上新的台阶。

    四、军用碳纤维复材应用加速,公司募投产能释放契合军品需求

    碳纤维作为一种新型的低密度、高强度的复合材料,在军工领域有非常大的应用前景。飞机、坦克、导弹等一切需要减重、高强度、耐热等需求的领域都可以用碳纤维复材。目前随着我国武器装备升级换代,新型武器装备中碳纤维复材的应用正在明显加速,公司是国内仅有的两家自主可控的军用碳纤维复材供应商,有望受益。公司2018年先后签订3笔大额订单,也标志着公司军品碳纤维复材得到了军工的认可。公司20吨M40J/M55J高模高强碳纤维产能和2000吨军民两用T700/T800募投产能预计将于2019年底开始投产,募投产能投放契合军品需求,迎接军工领域碳纤维复材的加速应用。

    五、盈利预测与投资建议

    预测公司2018~2020年营业收入分别为13.62、16.87、20.59亿元,同比分别增长43.46%、23.88%、22.06%。对应归母净利润分别为3.77、4.81、5.77亿元(上调,原值3.62、4.57、5.55亿),同比分别增长59.01%、27.39%、20.06%。EPS分别为1.02、1.30、1.56元,对应市盈率分别为44.17、34.67、28.88X。考虑到公司碳纤维复材在我国较低的渗透率及广阔的应用前景以及公司在军用碳纤维复材龙头的地位,公司具有较强的稀缺性,维持“买入”评级。

    六、风险提示

    1、军品碳纤维应用不及预期;2、风电碳梁业务订单不及预期;3、市场竞争加剧,毛利率下行。