宏观股指

　　观点：股指开门红后，短期涨幅或将收窄

　　三大股指延续节前上行趋势实现开门红，个股及板块出现普涨，其中金融、大消费、农林牧渔、5G板块领涨沪深两市并带动股指上涨。收盘后国务院常务会议提出，将支持商业银行多渠道补充资本金，该政策直接利好银行板块以及三大股指，短期有望进一步提振市场。但需要注意的是，节后银行间拆放短期利率大幅上行、人民币兑现美元汇率走弱、10年期国债收益率创出近2年新低，叠加技术面超买以及获利盘快速累积等不利因素，预计三大股指早盘惯性走高后，盘中振幅将会加大，整体涨幅或将收窄的概率较大。

　　操作上建议：早盘一小时内逢低参与IF日内多单后，区间震荡思路应对，并预设止盈止损，供参考。

　　贵金属

　　观点：全球经济出现下滑风险，金价上方阻力强劲

　　昨日黄金表现出弱势回调的走势。美元大涨0.4%，表现可以说是一枝独秀。目前来说全球经济有下滑风险，表现主要体现在分化方面，亚洲股市表现较为出色，但是欧美分化严重。目前来说黄金的表现较为弱势，近期要继续密切关注中美贸易战谈判对金价带来的影响。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：港口现货大涨，连铁高位运行

　　春节期间淡水河谷矿难处理影响扩大，外盘连涨数日，节后首日连铁亦涨停开盘，港口现货大幅抬升。矿区关闭导致产量供给缩减预期增强，而下游钢厂补库目前未有起色，各地陆续复工后或将提振需求。预计短期盘面维持高位运行，中长期随着矿山复产及其余地区增产会有所抵消，仍需关注事故进展。

　　策略：多单继续持有。

　　铁矿石

　　观点： 铁矿石开门涨停，成材市场报价普涨 

　　受期货市场多头氛围影响，昨日现货报价普涨，但目前多数商家未开工，成交量有限。在终端需求未正式启动前，商家的乐观心态和相对偏低的库存会支撑钢市阶段性走强，但中期走势仍需关注后续库存消化情况。盘面上螺纹冲高回落，上涨动力略显不足。 

　　策略： 建议暂时观望。 

　　焦煤焦炭：现货市场暂稳 期市窄幅震荡

　　焦炭

　　节后全国焦企开工保持平稳，钢厂高炉开工未有显著变化，焦炭采购多维持正常生产。焦企春节期间，因运输问题小幅累库，钢厂、港口库存相对偏高，节后暂以消化库存为主。虽有部分焦企提涨，但钢厂暂未接受，后市看稳情绪居多，预计焦炭现货市场将暂稳，期市将延续窄幅震荡，建议暂时观望。

　　焦煤

　　受煤矿放假以及进口焦煤受限影响，年后焦煤市场供给依旧偏紧。但焦企焦煤库存年前已补至高位，节后将以去库存为主，港口贸易商观望，后市补库意愿不强。预计焦煤现货市场暂稳，期市震荡为主，建议暂时观望。

　　玻璃

　　国内玻璃整体气氛较淡，工厂累库，整体库存量均有所增加，与往年同期比处于较低位，沙河地区成交气氛较淡，经销商有补货现象；华中部分工厂已陆续出货，但多以经销商为主；预计短期内国内玻璃现货市场将呈稳中上探走势。操作上，空单下移止损轻仓持有。

　　有色金属

　　观点：多空交织 铜震荡调整

　　铜

　　隔夜铜价在48500下方运行，宏观预期差的利空影响逐渐减弱，但美元指数仍在反弹。供应端的压力减小，但库存出现回升。总体看短期多空因素交织，铜价或振荡调整。

　　铝

　　国内铝现货市场货源充足，中间商及贸易商以接货为主，下游厂家仍处在放假状态，基本无接货，市场整体交投氛围较差。预计铝价仍在13500下方运行。

　　化工品种

　　原油

　　节后第一天，美元增强打压石油市场气氛，油价小幅下跌。1月份，OPEC在沙特的带领下大概率按照约定减产，但作为减产重要组成部分的俄罗斯对减产并不积极，减产协议并不可靠。委内瑞拉断交风波能为油价提供一定的支撑。库存情况比供给端糟糕，美国原油库存大增，WTI月差开始走弱，对油价较为不利。综合来看，委内瑞拉的利好消息逐渐消化，俄罗斯削减减产效果，叠加美国原油库存的增长，油价短期弱势下跌为主。

　　PTA

　　节后第一天，考虑到目前聚酯工厂尚未完全复工，短期PTA缺乏明确利好刺激。库存的传导形成不畅后，PTA将会出现一波下跌行情，重点关注产业链装置变化情况。 供应的增量及需求的实际走弱将会使得中期PTA呈现累库格局。操作上看，PTA暂时观望为主，反弹乏力后可逢高布局空单。

　　甲醇

　　欧美甲醇迎来反弹，CFR中国报价暂稳。国内甲醇稳中偏强，华东、华南、华中上调20-40元/吨，其他地区价格暂稳。节日期间甲醇需求不佳，港口库存环比回升，在去库存压力下，甲醇短期上涨动力不强。但随着外围市场迎来反弹，中国市场甲醇获支撑，市场缺乏下跌空间。随着节后下游需求释放，甲醇供需格局有望改善，关注期货逢低试多机会。

　　塑料

　　亚洲市场PE报价持稳，国内石化库存季节性回升，由于下游需求释放缓慢，短期需求端支撑不足，塑料期货承压走弱。但由于石化挺价意愿较强，石化出厂价持稳为主，个别地区有小幅涨跌。随着节后下游需求释放，石化库存去化将对现货形成支撑，塑料期货下跌空间有限，短期维持震荡可能较大。

　　节后终端接货力度有限，石化库存环比回升，石化出厂价涨跌互现，中石油华北、华南部分牌号上调50-150元/吨，中石化华中部分牌号下跌50-100元/吨，市场报价下调为主，跌幅50-100元/吨。由于需求端支撑不足，加上原油价格承压回落，聚丙烯短期承压偏弱。但石化挺价亦支撑现货，PP期货下跌空间有限，短期或震荡运行。

　　农产品

　　棉花

　　观点：产业季节性因素主导，郑棉底部存在支撑

　　国内节后逐步复工，春节后“小旺季”即将到来，在产业端形成良好支撑。同时，大规模上市的供应格局进入尾声，节后关注点转移至需求端。USDA更新的2月棉花展望中，显著下调中国地区消费预期，本年度由缺口状态转为紧平衡状态，全球库存小幅调增。而美棉方面由于报告及未点价合约的佐证，部分美棉需求者转向巴棉，美棉基本面显著受到冲击。昨日受到假日期间美棉影响低开高走，今日修复性回涨，警惕磋商事件打击。

　　豆粕

　　观点：美豆再度进口，压制连粕反弹

　　连粕节后小幅反弹，近期有消息中国国企再度进口美豆，中美新一轮会谈也将于2月14-15日在京举行，非洲猪瘟再起波澜，预计会压制节后反弹空间，后市重点关注后续的中美贸易谈判情况以及美豆采购进度，不建议持有多单。

　　玉米

　　观点：产业政策定局，远月玉米做多为主

　　春节期间外盘玉米价格震荡为主，年前大连玉米期货止跌回暖。产业政策方面，年前国内出台大豆产业振兴计划，计划到2020年，全国大豆种植面积达到1.4亿亩。国内政策将进一步向大豆倾斜，玉米种植面积和补贴力度或将相对降低，中远期利多玉米。目前基差位置也处于中上水平，买现货卖期货动力有所减弱，同时远月库存逐步下降形势较为明显。历史经验表明4月之前现货仍有上涨空间，建议远月多单持有或进场，套利交易者可适当参与空5多9的熊套。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价持续偏弱，主力低开高走

　　春节前后首个交易日，从提供报价的产区看，鸡蛋价格持续偏弱，销区北京暂无主流报价，上海2.91元/斤暂稳，广州3.45元/斤跌0.30元/斤，目前养殖单位库存较多，蛋价有望延续春节前的下行趋势。关注年后消费情况。

　　JD1905合约早盘空单集中平仓，盘面直线式上涨，随后保持偏强震荡，从持仓上看，空头前十持仓下滑，前二十持仓中空头减仓更为积极，说明市场做空情绪较节前略有分散。目前看，节后现货偏弱行情仍将持续，受此影响JD1905合约反弹力度有限，短线震荡下行趋势难改，激进者3400附近短空入场，低位看到3200元/500千克；JD1909合约早休盘前夕多单入场拉动盘面上涨，但从总持仓看，前20多头占比下滑6.13%，需持续关注盘中持仓变化，多单警惕回踩。

　　生猪

　　观点：北方产区生猪价格向好，猪瘟疫情有所缓解

　　2月11日国内生猪市场价格稳中向好，北方主产区出栏价涨幅明显，吉林、辽宁等地规模养殖场出栏价在11-12元/公斤。华北地区如山西、河北、内蒙等地猪价均出现上涨。销区如京津地区节日期间消费推动周边省份市场价格走高。  

　　疫情方面，猪瘟疫情有所缓解，2月上旬，仅湖南永州地区出现新增疫情。同时，农业农村部节前发布《非洲猪瘟疫情应急实施方案(2019年版)》，政策对疫情地区猪场区域扑杀放宽。主产区湖北、江西，以及东北黑龙江、吉林，均逐步放开跨区域运输禁令，使得产、销区生猪价差缩小。  

　　综合来看，春节后市场处于消费淡季，加之屠宰企业逼量压价势头增强，预计短期猪价或有回调。

　　商品期权

　　铜期权

　　节后第一天，铜期权总成交量23074手，环比减少31.09%，铜期权持仓量50326手，交易活跃度较低，或与铜价低迷不振有关。总成交量PCR昨日有所回升，持仓量PCR基本持平，指标显示市场情绪相对稳定。

　　短期多空因素交织，铜价或振荡调整。如果前期持有看涨期权多头，建议暂时继续持有，关注铜价的走势。波动率方面，期权主力隐含波动率继续上行，但其他合约出现分化，预计隐波也将呈现震荡态势，波动率策略暂时观望。

　　棉花期权

　　棉花期权的看涨期权成交量大多集中在15400和15800，持仓集中分布在15400和16400。CF905期权合约的成交量PCR值为0.82，持仓量的PCR值为0.69。期权市场情绪保持中性，棉花60日历史波动率为13.42%左右，20日历史波动率为9.31%，短期波动率低于长期历史波动率，当前棉花波动较小，20日、60日、120日历史波动率均处于历史低位。CF905期权合约的隐含波动率为15.01%，隐含波动率相较于历史波动率的溢价存在一定的空间，目前可以做空波动率，短期内建议以卖期权为主，收取时间价值。

　　目前棉花处于震荡的概率较大，在趋势性策略上：USDA更新的2月棉花展望中，显著下调中国地区消费预期，本年度由缺口状态转为紧平衡状态，全球库存小幅调增。中美贸易磋商进展并不乐观，目前趋势性建议卖出看涨期权，控制好仓位。

　　豆粕期权

　　策略：连粕节后小幅反弹，但中美谈判预期乐观，主力系列隐含波动率合理区间运行，建议以卖出看涨期权为主。

　　豆粕期权昨日成交活跃度一般，总成交量70760手，环比减少23%，总持仓量469620手，PCR值为0.6。其中M1905系列期权总成交51076手，环比减少17%，总持仓量343506手，持仓量PCR值最新值为0.6。看涨和看跌最大成交量执行价分别为2700和2500，最大持仓量执行价也分别为2700和2500。豆粕主连短期历史波动率小幅下降，10日HV最新值为9.93%，低于10分位水平。主力合约系列期权隐含波动率回落至21.93%。

　　白糖期权

　　受到广西临储政策的提振，郑糖昨日大幅反弹，冲高后小幅回落，此次的反弹主要受到市场信心的恢复。但目前国际原糖价格依然低迷，印度的丰产和巴西货币的走弱限制糖价上涨。

　　目前期权市场情绪处于中性，SR905期权合约的成交量PCR值为0.68，持仓量的PCR值为0.73。白糖60日历史波动率为14.76%左右，目前白糖的波动率在不断的增加，SR905期权合约的隐含波动率为16.28%，隐含波动率相较于历史波动率的溢价存在一定的空间，目前可以做空波动率，短期内建议以卖期权为主，收取时间价值。目前白糖处于震荡的概率较大，在趋势性策略上由于迪拜糖业会议即将召开，市场对此充满期待，目前不确定性太多，建议观望为主。

　　玉米期权

　　玉米期权昨日成交活跃度一般，总成交量37184手，环比减少7%；总持仓量108696手，环比增加14%，持仓量PCR降至1.03。其中C1905系列期权成交28832手，环比减少21%；持仓量81280手，环比增加10%，持仓量PCR降至1.36。看涨和看跌最大持仓量对应执行价分别为1900和1840。玉米主连短期历史波动率小幅上行，10日HV为8.69%，仍位于均值水平上方。主力系列期权隐含波动率微升至12.31%。

　　产业政策面利多，玉米期货预计偏强震荡运行，主力系列期权隐含波动率仍处于高位，短线可尝试卖出看跌期权。

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