浑水做空好未来，你是不是对中国教育产业有什么误会？
2018-06-14 14:55 来源:格隆汇 浑水 /教育 /公司
作者：林弘炜
浑水又来摸鱼了？
这次做空的是中国教育第一龙头股好未来。
在面临突如其来的做空，好未来是否还会有未来？
浑水是否真的握有实锤，还是虚晃一枪？
做空中国教育？历史还会重演？
这已经是浑水第二次来做空中国教育行业巨头了。
也许股民还记得2012年浑水做空新东方，新东方股价在两个交易日内暴跌57.32%，从22.26美元降至9.5美元。
在众人恐慌之中，新东方回应质疑，随后股票大涨17.89%。最终调查结果显示新东方并无大碍，分析师发表正面研究报告并将其目标价提升到25美元。新东方股价继续一路向北。
而今天的好未来市值超过新东方，股价屡创新高，却半路杀出个“浑水”。
这次会是拐点，还是黄金坑？
还有，中国教育行业是你说做空就做空的？高考行情了解一下？
指控是什么？有实锤吗？
指控主要来自于两个案例。并且浑水都强调他们是一个问题——“Asset Parking ”，意为“出于规避审查或财务造假等目的，将资产暂时卖给对方，但约定会买回来”，简单说就是“我的资产放你那过个桥”。
浑水估计，在2016财年至2018财年期间，好未来的净利润至少被夸大了43.6%。此估计仅仅基于浑水能够量化的信息，实际欺骗性的利润夸大程度可能超过了这个估计。而税前利润被至少夸大了39.5%，营业利润被至少夸大了21.6%。
先看看浑水是否有实锤。
第一个案例：顺顺必达留学咨询公司
浑水认为这里面有什么猫腻呢？
在2016财年，好未来把旗下子公司东方人力卖给了顺顺必达。随后，好未来逐渐增加对顺顺必达的投资，最终在一年之内将其估值从最初的3510万美元提高到了1.059亿美元。
于是，好未来最开始的投资就获得账面收益共计2710万美元，并且合并报表后增加了2480万美元税前利润。浑水认为这里面有1970万美元是在并未发生的交易中凭空捏造的。
浑水还说好未来撒谎。因为好未来在2015年7月就投资了顺顺必达（后简称“顺顺”），并且在8月将东方人力（后简称“东方”）转移过去，但是好未来却说第一次投资顺顺是在2015年12月。所以怪审计不靠谱，让好未来能够虚增利润。德勤再度中枪。
浑水总结，他们都是一家人，属于“自家人买自家人东西”。顺顺在好未来持续投资后，估值提高，并给好未来带来的2710万美元公允价值收益。抱歉这不能算数。
浑水还指出，顺顺本来就是个壳公司，在好未来投资并注入东方之前，几乎没有存在感。后来好未来又从顺顺把东方买回来，并且声称东方估值达到1.16亿美元。在一年之内提高这么多估值，有点夸张。
为了支撑顺顺必达是个壳公司这一点，浑水还扒了顺顺的背景。说什么顺顺是在好未来第一次投资前半年才成立的；创始人当时还只是个19岁没毕业的学生；顺顺本不想做留学中介；网站业务一开始不顺利诸如此类。
质疑顺顺的品牌价值是否值得好未来大价钱投资。
浑水这里很强，扒了一堆小道消息，告诉别人这个企业不值得投资。可是顺顺在什么时候成立重要？没毕业的学生就不行？你看不起乔帮主和盖茨？有几个创业一开始就顺利？你以为谁都国民老公王思聪？
说实话，如果在中国，浑水应该能成娱乐圈最强狗仔队，还能强行P图那种。
这些八卦都是猜测。在财务报表上做文章才比较容易令人信服。这方面呢？
举例东方人力报表，2015财年到2016财年资产变动大，从200万美元增加到2160万美元。变动在资产端体现为现金，预付费用和其他应收款，在负债端体现为预收收入。
热门搜索
