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　　　　——2014 螺纹钢、焦炭和铁矿石期货策略报告

　　【摘 要】

　　2013 年估计粗钢产量在7.8 亿吨左右，同比大约增加9.6%，进高于国内经济增速即需求增速，不过估计仍低于产能的扩张速度。依据每年淘汰落后产量进低于新增产能量的实际情况估计，预计2013 年净新增产能在1 亿吨以上。以政府政策为信号，中国钢铁行业产能快速扩张时期应已结束，从2014 开始进入产能慢速增长甚至是缩减阶段。钢材价格涨跌的主要影响因素来自于下游需求情况，虽然产能调整不能趋势性影响价格，但可以局部阶段性推高价格，创造做空机会。

　　2013 年，螺纹钢期货价格大部分时间运行在成本附近，成本主要原料铁矿石对钢价形成重要支撑。进入2014 年，因铁矿石矿山的产能进入快速扩张时期，铁矿石供应将大幅增加，而同时下游需求因中国经济增速放缓而减弱，铁矿石价格步入拐点之年，长期价格趋势向下。4 大铁矿石矿山的成本枀低，力拓、必和必拓和FMG的铁矿石成本在42 美元附近。预计自2014 年供需情况逆转之后，铁矿石价格下跌空间较为巨大，利空螺纹钢。

　　钢铁行业的下游需求，商品房调控将继续，而且房产税可能全国铺开；保障房建设已完成大半；房地产投资和固定资产投资增速双双跌破20%。综合而言，2014 年钢材下游需求将弱于2013 年。预计螺纹钢期货在2014 年以震荡下跌为主，全年均价较2013 的3721 元下降，主要价格运行区间或在4100 元/吨-2800 元/吨。

　　【关键词】螺纹钢期货 需求降速 铁矿石期货 供应拐点 焦炭期货 钢铁产能调整

　　一、2013 年螺纹钢期货回顾

　　1. 全年钢材价格均价下跌，波幅减小

　　表1：螺纹钢期货历年均价等交易情况回顾

　　数据来源：上海期货交易所，文华财经，东吴期货2013-12-19 制表

　　2013 年，螺纹钢期货波动幅度明显缩小，全年成交均价在3721 元/吨，较上年均价微跌0.3%。在蛇年的螺纹钢期货指数最高价和最低价分别为4241 元和3391 元，2 者之间的波动幅度为25%，较上年缩小12%。不过成交量和持仓量分别大幅增加70%和56%，显示套保和投机行为活跃。回顾2009-2013 这5 年螺纹钢期货的价格走势，最为明显的特征是最高价和均价的倒V 型。就钢材期货价格而言，2011 年是牛熊拐点。

　　图1：全国主要钢材品种现货价格走势

　　数据来源：Wind资讯

　　2013 年全国主要钢材品种价格走势不螺纹钢现货类同，1 月-2 月初小幅上涨至年内最高点，春节后开始1整年的下跌，其中7 月-8 月有过小幅反弹，之后继续下跌，全年走势总结为震荡下跌。

　　图2：螺纹钢期货价格，成交量和持仓量

　　2013年，螺纹钢期货价格走势和现货一致，成交持续稳定活跃，日均成交量为253万手，持仓量攀升至上市以来新高，日均持仓量为175万手。螺纹钢期货成交量持仓量比值缩小，笔者估计期货持仓量的放大主要来自于产业链套保力量的加强。

　　2. 基差波幅减小，钢厂套保力度加大

　　螺纹钢期货和现货价格紧密跟随，走势高度一致，2者基差呈现以下特征：

　　? 基差波幅仅有钢价波幅50%；

　　? 钢材期货市场愈加成熟，基差波幅减小；

　　? 2013年基差负值绝对值大于正值

　　图3：钢材市场期货价格、现货价格和基差

　　表2：螺纹钢期货基差情况回顾

　　数据来源：东吴期货统计，2013-12-19 制表

　　进入期货市场保值的企业，将钢材价格波动风险转换为基差波动风险，至少将风险降低了1 倍。2013 年下半年，因现货价格的低迷，基差持续小于0，这是钢铁产业链卖出保值的较好时机，预计2014 年将回升至0值上方。伴随着钢铁行业的低迷和钢材价格的连续下跌，进入期货市场保值的产业链客户群体在快速扩大，有马钢、武钢和杭钢等钢企开始开展套期保值业务。

　　二、钢铁产业链分析